Hallituksen esitys laiksi sijoitusrahastolain muuttamisesta

Valtiovarainministeriö
Rahoitusmarkkinaosasto
PL 28
00023 Valtioneuvosto

Lausuntopyyntö 16.3.2009 VM032:00/2009

Pääomamarkkinoiden toimivuuden parantaminen ja alkuvaiheen yritysten pääomahuollon edistäminen ovat hyviä tavoitteita. Hyvin toimivat pääomamarkkinat ovat ripeän taloudellisen kasvun yksi edellytys.

Kansainvälisen sääntely-ympäristön kehittyminen

Hyvin toimiakseen pääomamarkkinat vaativat hyvää sääntelyä. Nyt käsillä oleva maailmanlaajuinen finanssikriisi on osoittanut, että pääomamarkkinoiden sääntely ei ole ollut kunnossa. Vastaavaa finanssikriisiä ei ole nähty sitten 1930-luvun laman. Käytännössä tilanne tarkoittaa sitä, että kaikki finanssimarkkinoiden osat ja kaikki ennen kriisiä käynnistetyt uudistushankkeet joutuvat uudelleenarvioinnin kohteeksi.

Hallituksen esityksen yleisperusteluihin tulisi lisätä syvällisempi arvio finanssikriisin vaikutuksista pääomasijoittamisen näkymiin sekä sääntelytarpeeseen. Nykyinen finanssikriisi ei tule johtamaan pääomasijoittamisen loppumiseen, mutta siitä epäilemättä seuraa uutta sääntelyä tällekin alalle. Hallituksen esityksen perusteluihin on sisällytetty suhteellisen laaja katsaus vertailumaiden pääomasijoittamisen sääntelytilanteeseen, ennen nykyistä kriisiä. Tämän jatkoksi sopisi hyvin katsaus kansainväliseen, erityisesti EU:n piirissä tapahtuvaan sääntelyn jatkokehittämisen linjoihin. Huhtikuussa 2009 pidetyn G20-maiden kokouksen vaikutusta pääomasijoittamisen tulevaisuuteen tulisi myös arvioida perusteluissa.

Hallituksen esityksessä tulisi yleisesti ottaen huomioida mahdollisimman paljon kansainvälinen finanssimarkkinoiden lisääntyvän sääntelyn suuntaus ja tarvittaessa muokata sitä vastaamaan toteutuvaa kehitystä.

Pääpaino oltava alkuvaiheen yritystoiminnan pääomahuollossa

Hallitusohjelmaan on kirjattu tavoite edistää alkuvaiheen kasvupotentiaalia omaavan yritystoiminnan rahoituksen saatavuutta. Tämä sama tahtotila toistetaan useassa kohdin esityksen perusteluissa. Kuitenkin pääomasijoittamisen pääpaino on ollut jo vakiintuneeseen ja kassavirtapositiiviseen yritystoimintaan kohdistuneissa buyout-operaatioissa. Buyout-toimintaan useimmiten liittyvää rationalisointia ja saneerausta sekä niiden negatiivisia seurauksia on keskustelussa kuvattu mm. kvartaalikapitalismiksi ja kärsimättömäksi pääomaksi. Tämänkaltaista toimintaa ei ole syytä edistää sijoitusrahastolain uudistuksella.

Lakiehdotukseen sisältyy jossain määrin sijoituspolitiikkaa koskevia rajoituksia ja edellytyksiä, jotka suuntaavat pääomasijoittamista pääasiallisesti harjoittavan erikoissijoitusrahaston toimintaa alkuvaiheen yritystoiminnan rahoitukseen. Näistä rajauksista on syytä pitää kiinni lakiesityksen jatkovalmistelussa. Lisäksi on syytä harkita, voisiko lakiehdotuksessa vielä selkeämmin ja yksiselitteisemmin rajata, että pääomasijoittamiseen keskittyvä erikoissijoitusrahasto voi sijoittaa suoraan tai välillisesti vain alkuvaiheen yritystoimintaan.

Suomen Ammattiliittojen Keskusjärjestö SAK ry